Bitcoin ve Ethereum spot ETF’lerinden yaklaşık 6 haftadır devam eden net çıkışlar, kurumsal yatırımcıların risk iştahında belirgin zayıflama sinyali veriyor. Aralık 2025 itibarıyla kripto ETF’lerinden toplam 1.1 milyar doların üzerinde çıkış yaşandı ve bu durum, yıl sonu likidite daralması ile kurumsal portföy yeniden dengeleme dinamiklerinin birleşimi olarak değerlendiriliyor.
Rekor Çıkışlar ve Piyasa Dinamikleri
22 Aralık 2025’te Bitcoin ve Ethereum ETF’leri tek günde 258 milyon dolarlık net çıkış kaydetti. Bu, son çeyreğin en büyük günlük çıkışlarından biri oldu. Aralık ayı boyunca Bitcoin ETF’lerinden 705 milyon dolar çıkarken sadece 480 milyon dolar giriş yapıldı, bu da 225 milyon dolarlık net negatif akışa yol açtı.
16 Aralık’ta ise daha dramatik bir tablo yaşandı: Bitcoin ETF’lerinden tek günde 357.6 milyon dolar, Ethereum ETF’lerinden 225 milyon dolar çıkış gerçekleşti. Toplam 582.4 milyon dolarlık bu çıkış, iki haftanın en yüksek seviyesini oluşturdu. Fidelity’nin FBTC, Ark’ın ARKB ve Bitwise’ın BITB fonları satış baskısına maruz kalırken, BlackRock’un IBIT’i günü sıfırda kapattı.
BlackRock ve Kurumsal Davranış
BlackRock’un iShares Bitcoin Trust (IBIT), 28 Kasım’a kadar beş hafta boyunca 2.7 milyar doların üzerinde çıkış yaşadı. Bu, fonun Ocak 2024’teki lansmanından bu yana en uzun çıkış serisi oldu. Kasım-Aralık döneminde haftalık çıkışların %97-99’u BlackRock’tan geldi, ancak bu, fonun varlık yönetimindeki payının sadece %48-51 olduğu göz önüne alındığında dikkat çekici.
Analistler, bu yoğunlaşmış satışların yaygın piyasa paniğinden ziyade, “basis trade” adı verilen arbitraj stratejilerinin çözülmesiyle ilgili olduğunu belirtiyor. Perpetual futures açık pozisyonlarının %37.7 düşmesi ve ETF çıkışlarının 0.878 korelasyon göstermesi, bu tezi destekliyor.
Ethereum’un Daha Derin Yarası
Ethereum ETF’leri daha ağır darbe aldı. 16 Aralık’ta 225 milyon dolarlık günlük çıkış, ayın başından bu yana en büyük tek günlük kayıp oldu. Haftalık bazda Ethereum ETF’leri 533 milyon dolar çıkış kaydetti. Aralık ayında Ethereum ETF’lerinden 403 milyon dolar çıkarken sadece 411 milyon dolar girdi, neredeyse dengeli ancak olumsuz bir tablo çizdi.
Ethereum’un bu zayıflığı, Bitcoin’e göre düşük performansı, ağ aktivitesindeki azalma ve net katalizör eksikliğiyle açıklanıyor. ETH fiyatı 2.976 dolar civarında seyrederken, ETF varlık yönetimi (AUM) 18.20 milyar dolara geriledi. Bu, Ağustos’taki zirveden önemli düşüş anlamına geliyor.
Yıl Sonu Kar Realizasyonu
Piyasa analistleri, çıkışların temel nedeninin yıl sonu kar realizasyonu olduğunu vurguluyor. 2025, kripto varlıklar için tarihi bir yıl oldu ve kurumsal fon yöneticileri, 2026 mali yılı öncesinde kazançlarını kilitlemek istiyor. Bitcoin, yıl boyunca önemli kazançlar sağladı ve portföy yöneticileri, risk azaltma amacıyla pozisyonlarını hafifletiyor.
Amberdata araştırma başkanı Michael Marshall, “Satış birkaç ihraççı arasında yoğunlaştı ve mekanik basis trade çözülmesiyle bağlantılı, yaygın yatırımcı korkusuyla değil” diyor. Bu, kurumların kripto’dan tamamen çıktığı değil, stratejik pozisyon ayarlaması yaptığı anlamına geliyor.
Likidite Daralması ve Makro Faktörler
Coinbase Premium Endeksi, 4. çeyrekte sürekli negatif kaldı. Bu, ABD kurumsal alıcılarının Bitcoin’e talep baskısının azaldığını gösteriyor. Global likidite koşulları daraldı ve yüksek faiz ortamı devam ediyor. ABD teknoloji hisselerindeki satışlar, kripto ETF’lerine de yansıdı.
Kurumsal yatırımcılar, ETF’leri kripto maruziyetini ayarlamak için en verimli kanal olarak kullanıyor. Geniş piyasa riskten kaçışında, kripto ETF’leri ilk satılan varlıklar arasında yer alıyor. Bitcoin toplam net varlıkları, 150 milyar dolar zirvesinden 114 milyar dolara geriledi.
Pozitif İşaretler: XRP ve Piyasa Derinliği
Tüm olumsuz tabloya rağmen, bazı olumlu sinyaller var. XRP ETF’leri, Kasım ortasındaki lansmanlarından bu yana kesintisiz giriş kaydediyor. 32 günlük bu seri, 1.07 milyar dolarlık kümülatif girişe ulaştı. Bu, kurumsal yatırımcıların Bitcoin ve Ethereum dışında rotasyon yaptığını gösteriyor.
Ayrıca, Bitcoin fiyatının 85.000-88.000 dolar bandında destek bulması, büyük çıkışlara rağmen piyasa derinliğinin arttığını gösteriyor. Geçmiş döngülere kıyasla, piyasa büyük ölçekli çıkışları daha iyi absorbe edebiliyor.
2026 Beklentileri
Uzmanlar, mevcut çıkışların yapısal ret değil, geçici soğuma dönemi olduğu konusunda hemfikir. 2026 ilk çeyreğinde kurumsal alımların dönmesi beklen
iyor. Düzenleyici netlik artıyor ve yeni kripto çerçeveleri yürürlüğe giriyor. Teknik destek seviyeleri tuttuğu sürece, ilkbahar rallisi potansiyeli mevcut.
Grayscale’in tahminlerine göre, ABD’de kripto tahsisi %0.5’in altından önemli paylara yükselebilir. Kurumsal benimseme trendleri sağlam kalıyor. Mevcut çıkışlar, piyasayı bir sonraki büyüme dalgası için temizliyor ve kaldıraçsız, inanç odaklı sermaye birikiyor.
