Michael Saylor’ın liderliğindeki Strategy (eski adıyla MicroStrategy), kripto piyasasında sarsıcı bir hamle yaptı. Şirket, 1 Aralık 2025’te 1,44 milyar dolarlık bir “USD Rezervi” oluşturduğunu duyurdu. Bu gelişme, dört yıldır süren “her doları Bitcoin’e çevir” stratejisinden önemli bir sapma anlamına geliyor.
Dolar Rezervinin Arkasındaki Mantık
Strategy’nin yeni rezervi, hisse senedi satışlarından elde edilen gelirlerle finanse edildi. Şirketin amacı, imtiyazlı hisse sahiplerine yapılacak temettü ödemelerini ve borç yükümlülüklerini en az 12 ay boyunca karşılayabilmek. Uzun vadede bu süreyi 24 aya çıkarmayı hedefliyor. CEO Phong Le, mevcut rezervin 21 aylık temettü ödemesini karşıladığını belirtti.
Saylor, bu hamleyi şirketin evrimi olarak tanımladı: “BTC Rezervimizi tamamlayan bir USD Rezervi oluşturmak, evrimizin bir sonraki adımı. Bu, kısa vadeli piyasa dalgalanmalarında daha iyi pozisyon almamızı sağlayacak.”
Bitcoin Hedeflerinde Geri Adım
Şirket, Bitcoin’in beklenenden düşük seyretmesi nedeniyle yıl sonu hedeflerini de revize etti. Başlangıçta 150.000 dolar beklenen BTC fiyatı yerine, şimdi 85.000-110.000 dolar bandını baz alıyor. Bu gerçekçi yaklaşım, Bitcoin getiri (BTC yield) hedefinin yüzde 30’dan yüzde 22-26’ya düşürülmesine yol açtı.
Strategy’nin 2025 yılı net gelir beklentisi de 5,5 milyar dolar zarardan 6,3 milyar dolar kâra kadar geniş bir aralıkta salınıyor. Bitcoin dolar kazanç hedefi ise 20 milyar dolardan 8,4-12,8 milyar dolar aralığına çekildi.
Bitcoin Biriktirme Devam Ediyor
Tüm bu revizyonlara rağmen Strategy, Bitcoin biriktirmeye devam ediyor. Şirket son iki haftada 130 BTC daha satın alarak toplam Bitcoin miktarını 650.000’e çıkardı. Bu rakam, Bitcoin’in toplam 21 milyon arzının yaklaşık yüzde 3,1’ini temsil ediyor. Strategy’nin Bitcoin’leri, ortalama 74.436 dolar maliyetle toplam 48,38 milyar dolara satın alındı ve mevcut fiyatlarla hala yaklaşık 7,6 milyar dolar kağıt kârı var.
Piyasaya Etkisi: Çifte Baskı
Strategy’nin bu hamlesi Bitcoin piyasasında çelişkili sinyaller verdi. Bir yandan, şirketin artık her doları Bitcoin’e dönüştürmeyeceği gerçeği, sürekli alım baskısının azalacağı anlamına geliyor. Öte yandan, nakit rezerv oluşturulması, şirketin finansal istikrarını artırarak uzun vadede daha güçlü bir Bitcoin alıcısı konumuna gelmesini sağlayabilir.
Ancak en çarpıcı gelişme, Strategy yöneticilerinin “gerekirse Bitcoin satabiliriz” açıklaması oldu. CEO Le, “modified NAV 1’in altına düşerse temettü ödemelerini finanse etmek için Bitcoin satabiliriz” derken, “asla satmayacağız” retoriğinden uzaklaştı. Bu durum, eleştirmenlerin iddialarına yeni malzeme sağladı.
Eleştiriler ve Karşı Görüşler
Altın savunucusu Peter Schiff, Strategy’nin hisse senedi satarak Bitcoin yerine dolar biriktirmesini “dolandırıcılık iş modeli” olarak nitelendirirken, Saylor’ı “Wall Street’teki en büyük dolandırıcı” olarak suçladı. JPMorgan analistleri ise Strategy’nin MSCI endekslerinden çıkarılması halinde 8,8 milyar dolara kadar pasif yatırım fonu çıkışı olabileceği uyarısında bulundu.
Diğer yandan, eski BlackRock yöneticisi Sebastian Bea gibi uzmanlar, Saylor’ın uzun vadeli stratejisinin sofistike olduğunu ve kurumsal finans uzmanlarından oluşan güçlü bir ekiple desteklendiğini savunuyor.
Sonuç: Yeni Bir Dönemin Başlangıcı
Strategy’nin dolar rezervi hamlesi, kripto dünyasında bir dönüm noktası olabilir. Şirket, artık salt Bitcoin biriktiricisi olmaktan çıkıp, dengeli bir hazine yönetimi stratejisine geçiyor. Bu değişim, Bitcoin piyasasındaki en büyük kurumsal alıcının artık daha temkinli hareket edeceğini gösteriyor.
Saylor’ın “Dijital Kredi’nin önde gelen ihraççısı” olma vizyonu, bu yeni yapıyla şekillenmeye başlıyor. Ancak bu stratejinin başarısı, hem Bitcoin fiyatlarının uzun vadeli seyrine hem de Strategy’nin finansal disiplinini koruyabilmesine bağlı olacak. Piyasalar şimdi, bu dönüşümün Strategy için yeni bir başlangıç mı yoksa zorunlu bir geri çekilmenin işareti mi olduğunu görmek için bekleyecek.
