JPMorgan stratejisti Nikolaos Panigirtzoglou, kripto piyasalarındaki süregelen satış baskısına rağmen Bitcoin’in uzun vadeli yatırımcılar için altından daha çekici göründüğünü savundu. Panigirtzoglou’nun bu yorumu, piyasadaki genel karamsar havanın tam tersi yönde bir bakış açısı sunuyor.
Bitcoin, Ekim ayında gördüğü 126.000 dolar zirvesinden bu yana %40’tan fazla değer kaybetti. Aynı dönemde altın yaklaşık üçte bir oranında yükselerek ons başına 4.850 doların üzerine çıktı. Bu farklılaşma, Bitcoin’in felaket sigortası ve değer saklama aracı olarak rolü hakkında soruları beraberinde getirdi.
Bitcoin’in Mevcut Piyasa Durumu
Bitcoin şu anda 67.000 dolar seviyelerinde işlem görüyor ve tahmini üretim maliyeti olan 87.000 doların %20’den fazla altında. JPMorgan bu rakamı elektrik, ekipman ve operasyonel giderler dahil ortalama madencilik maliyetlerine dayanarak hesapladı.
Spot Bitcoin fonları sürekli çıkış yaşamaya devam ediyor. Hem perakende hem de kurumsal yatırımcılar arasında negatif duyarlılık yaygın durumda.
Bitcoin’in altına göre volatilite oranı 1.5’e düştü ve bu rakam rekor seviyede düşük. Altının volatilitesi yükseliş sırasında artarken Bitcoin’in volatilitesi satış baskısı döneminde azaldı.
Volatilite Bazlı Değerleme Analizi
Volatiliteye göre ayarlanmış bazda Bitcoin’in piyasa değeri, altına yapılan özel sektör yatırımlarıyla (yaklaşık 8 trilyon dolar, merkez bankası rezervleri hariç) eşleşmesi için Bitcoin başına 266.000 dolara ulaşması gerekiyor.
Bu 266.000 dolarlık rakam yakın vadeli hedef değil, uzun vadeli potansiyeli temsil ediyor. Panigirtzoglou bu seviyenin “bu yıl için gerçekçi olmadığını” kabul ediyor ancak negatif duyarlılık ortadan kalktığında yukarı yönlü potansiyeli gösteriyor.
Hesaplama, Bitcoin’in felaket senaryolarına karşı koruma aracı olarak altınla eşit derecede cazip algılanmasına dayanıyor. Bu durum piyasaların her iki varlığı risk bazında eşit değerlendirmesini gerektiriyor.
Üretim Maliyeti ve Tarihsel Perspektif
JPMorgan, Bitcoin’in üretim maliyetlerinin altında işlem görmesinin tarihsel olarak yumuşak fiyat tabanı görevi gördüğünü belirtti. Banka, mevcut fiyatların kârsız madencileri devre dışı bırakması durumunda üretim maliyetlerinin doğal olarak düşebileceğini ekledi.
Kripto varlık daha önce 2019 ve 2022’deki ayı piyasalarında üretim maliyetlerinin altında işlem gördü ve sonunda toparlandı. Bu tarihsel veriler, mevcut düşüşün geçici olabileceğine işaret ediyor.
JPMorgan Bitcoin Analizi ve Yorumu
JPMorgan’ın değerlendirmesi, Bitcoin’in kısa vadeli zorluklar yaşamasına rağmen uzun vadeli yapısal değerinin korunduğunu ortaya koyuyor. Üretim maliyetinin altında işlem görmesi, tarihsel verilere göre alım fırsatı sunabilir. Ancak yatırımcıların piyasa duyarlılığının olumluya dönmesi için sabırlı olması gerekiyor. Altınla karşılaştırıldığında volatilite oranlarının rekor düşük seviyelerde olması, Bitcoin’in mevcut fiyat seviyelerinde risk-getiri dengesinin iyileştiğini gösteriyor. Kurumsal çıkışların devam etmesi kısa vadede baskı oluştursa da JPMorgan’ın analizine göre bu durum uzun vadeli yatırımcılar için avantajlı giriş noktaları yaratıyor.
