2025 yılı, kripto sektöründeki halka açık şirketler için zorlu bir yıl oldu. Bitcoin’in beklenen süper döngüsü gerçekleşmedi ve bu durum, kripto odaklı şirketlerin hisse fiyatlarına doğrudan yansıdı. Coinbase’den madencilik şirketlerine kadar tüm sektör, volatilite ve düşüş baskısıyla mücadele etti.
Coinbase: Beklentiler Karşılanmadı
Coinbase (COIN), 2024 sonunda 300 dolar civarında işlem görürken, 2025 boyunca dalgalı bir seyir izledi. Bitcoin’in 100.000 dolar hedefine ulaşamaması ve 85.000-90.000 dolar bandında sıkışıp kalması, Coinbase hissesini olumsuz etkiledi.
Şirketin gelir modeli, işlem hacmine doğrudan bağlı. Bitcoin ve altcoin’lerde volatilite azalınca, kullanıcı aktivitesi düştü. İşlem hacimleri, 2024’ün son çeyreğine kıyasla %30-40 azaldı. Bu, Coinbase’in en önemli gelir kaynağı olan işlem ücretlerini vurdu.
Ayrıca, rekabet yoğunlaştı. Binance, Kraken ve yeni nesil merkeziyetsiz borsalar pazar payı kazandı. Coinbase’in yüksek işlem ücretleri, kullanıcıları alternatif platformlara yöneltti. Şirket, Base blokzinciri gibi altyapı projelerine yatırım yaparak gelir kaynaklarını çeşitlendirmeye çalışsa da bunların katkısı henüz sınırlı kaldı.
Düzenleyici cephedeyse karışık sinyaller aldı. SEC ile devam eden davalar belirsizlik yarattı. Ancak, spot Bitcoin ETF’lerinin onaylanması ve bazı düzenleyici netlikler, uzun vadede olumlu görüldü.
2025 sonunda Coinbase hissesi, yıl başına göre %15-25 civarında düşüş gösterdi. Yatırımcılar, kripto piyasasında canlanma beklerken, işlem hacimlerindeki durağanlık hayal kırıklığı yarattı.
MicroStrategy: Bitcoin Bahsi Devam Ediyor
MicroStrategy (MSTR), Michael Saylor liderliğinde Bitcoin biriktirme stratejisini sürdürdü. Şirket, 2025’te de agresif Bitcoin alımlarına devam etti ve hazine rezervini 500.000 BTC’nin üzerine çıkardı.
Ancak bu strateji, 2025’te karışık sonuçlar verdi. Bitcoin fiyatı beklendiği gibi patlamadığı için, MicroStrategy hissesi de baskı altında kaldı. Yatırımcılar, şirketin Bitcoin’e aşırı bağımlılığından endişe duymaya başladı.
Hisse, yıl içinde %20-30 aralığında dalgalandı. Bitcoin 100.000 dolara yaklaştığında MSTR yükseldi, geri çekildiğinde düştü. Bu yüksek bağlantılı hareket, portföy çeşitlendirmesi arayan yatırımcıları uzaklaştırdı.
MicroStrategy, ayrıca borç vererek Bitcoin aldığı için, faiz ortamı da kritik hale geldi. Fed’in faiz politikası, şirketin borçlanma maliyetlerini etkiledi. Yüksek faiz ortamı, borç yükünü ağırlaştırdı.
Ancak uzun vadeli yatırımcılar, Saylor’ın vizyonuna inanmaya devam ediyor. Şirket, “Bitcoin hazinesi” olarak konumlanıyor ve kripto benimsenmesi arttıkça değer kazanacağına inanılıyor.
Bitcoin Madencileri: Zorluk Arttı, Karlar Düştü
Marathon Digital, Riot Platforms, CleanSpark gibi Bitcoin madencilik şirketleri, 2025’te ciddi zorluklarla karşılaştı. Nisan 2024’teki Bitcoin yarılanma olayı, blok ödüllerini yarıya indirdi. Madenciler, aynı iş için yarı ödül alıyor.
Bitcoin fiyatı, madencilik maliyetlerini karşılayacak kadar yükselmedi. Elektrik fiyatları yükselirken, madencilik zorluğu rekor seviyelere çıktı. Bu durum, kar marjlarını ciddi şekilde düşürdü.
Birçok küçük madenci, operasyonları durdurdu veya tasfiye oldu. Büyük oyuncular bile, yapay zeka veri merkezi işine yöneldi. Marathon ve Riot, madencilik ekipmanlarını AI hesaplama için kiralamaya başladı. Bu, gelir kaynaklarını çeşitlendirse de madencilik odağını azalttı.
Madencilik şirketlerinin hisseleri, yıl boyunca %40-60 düşüş gösterdi. Core Scientific iflas sürecinden çıkmaya çalışırken, diğerleri operasyonel verimliliği artırmak için çabaladı. Yenilenebilir enerji kaynaklarına geçiş, maliyetleri düşürmek için önemli strateji haline geldi.
Tek umut, Bitcoin fiyatının 2026’da toparlanması. Aksi halde, birçok madencinin ayakta kalması zor.
Kripto Borsaları: Rekabet Kızışıyor
Coinbase dışında, diğer borsa şirketleri de zorlandı. Robinhood’un kripto bölümü, kullanıcı sayısı artmasına rağmen gelir artışı sınırlı kaldı. Düşük işlem hacimleri, tüm borsaları vurdu.
Kraken’in halka arz planları, piyasa koşullarının olumsuzluğu nedeniyle ertelendi. Şirket, 2026’ya kadar beklemeye karar verdi. PayPal’ın kripto hizmetleri, beklenen ilgiyi görmedi.
Avrupa’da, düzenlemelere uyum maliyetleri arttı. Bazı küçük borsalar, MiCA düzenlemelerine uyum sağlayamadı ve kapandı. Binance, düzenleyici sorunları aştıktan sonra pazar payını güçlendirdi.
Kripto Bankacılık: Silvergate Sonrası Yeniden Yapılanma
Silvergate Bank’ın çöküşü, 2023’te kripto bankacılığını sarstı. 2025’te ise, yeni nesil kripto dostu bankalar yükselişe geçti. Ancak geleneksel bankalar hala çekimser.
Signature Bank’ın kapatılmasının etkisi devam etti. Kripto şirketleri, bankacılık hizmetleri bulmakta zorlandı. Bu, operasyonel maliyetleri artırdı ve büyümeyi yavaşlattı.
ETF Sağlayıcıları: Kazananlar
BlackRock, Fidelity, Grayscale gibi Bitcoin ve Ethereum ETF sağlayıcıları, 2025’in kazananları oldu. ETF’ler, milyarlarca dolar varlık topladı. Bu şirketler, yönetim ücretlerinden istikrarlı gelir elde etti.
Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), ETF’ye dönüştükten sonra rekabet baskısı yaşadı. Yüksek ücretleri nedeniyle varlık çıkışı oldu. Ancak yine de büyük oyuncu olmaya devam etti.
BlackRock’ın iSpares Bitcoin Trust (IBIT), en çok tercih edilen ETF haline geldi. Düşük ücretler ve güvenilirlik, yatırımcıları çekti.
Genel Değerlendirme
2025, kripto şirket hisseleri için konsolidasyon yılı oldu. Süper döngü beklentileri gerçekleşmeyince, şirketler operasyonel verimliliğe ve gelir çeşitlendirmesine odaklandı.
Coinbase gibi borsalar, altyapı hizmetlerine yöneldi. Madenciler, yapay zeka işine girdi. MicroStrategy, Bitcoin biriktirmeye devam etti.
2026 beklentileri temkinli iyimser. Eğer Bitcoin toparlanırsa, kripto şirket hisseleri güçlü geri dönüş yapabilir. Ancak şu an için, yatırımcılar sabırlı ve seçici olmak zorunda.
Kurumsal benimsenme artıyor, düzenlemeler netleşiyor ama piyasa heyecanı henüz geri gelmedi. Kripto şirketleri, zorlu ortamda hayatta kalma stratejileri geliştiriyor. Ayakta kalanlar, bir sonraki boğa koşusunun büyük kazananları olacak.
