Kripto piyasasının önde gelen varlık yöneticilerinden Grayscale Investments, Bitcoin rezervlerinde tarihi bir düşüş yaşıyor. Son verilere göre şirketin elindeki Bitcoin miktarı, ETF’ye dönüşümden bu yana %73 oranında azaldı.
Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), 19 Kasım 2025 itibarıyla yalnızca 169.187,6 BTC tutarken, Ocak 2024’te ETF’ye dönüştüğünde yaklaşık 620.000 Bitcoin’e sahipti. Bu, toplamda 450.000’den fazla Bitcoin kaybı anlamına geliyor ve güncel fiyatlarla yaklaşık 45 milyar dolar değerinde bir varlık çıkışına denk geliyor.
Düşüşün Nedenleri
Grayscale’in Bitcoin rezervlerindeki bu dramatik erimenin arkasında birkaç temel faktör bulunuyor. En önemli neden, GBTC’nin %1,5’lik yüksek yönetim ücreti. ETF’ye dönüşümden önce bu oran %2 seviyesindeydi ve Grayscale bunu düşürmek zorunda kalmıştı. Ancak bu bile yeterli olmadı.
BlackRock’ın iShares Bitcoin Trust (IBIT) ve Fidelity’nin Wise Origin Bitcoin Fund gibi rakip fonlar, çok daha düşük ücretlerle piyasaya girerek büyük bir rekabet avantajı elde etti. Özellikle BlackRock’ın ETF’si, lansmanından sadece beş ay sonra GBTC’yi geride bırakarak piyasanın lideri konumuna yükseldi. IBIT şu anda yaklaşık 358.000 BTC ile Grayscale’in iki katından fazla Bitcoin tutuyor.
Yatırımcı Çıkışları
Ocak 2024’te GBTC’nin ETF’ye dönüşümü, yıllardır fon içinde “sıkışmış” durumdaki yatırımcılara nihayet çıkış kapısı açtı. Daha önce kapalı uçlu bir fon olan GBTC, yatırımcıların hisselerini itfa etmesine izin vermiyordu ve bu durum 2022’de net varlık değerine göre %48’lik bir iskonto oranına ulaşmıştı.
ETF’ye dönüşümle birlikte kapılar açılınca, bekleyen yatırımcı seli başladı. İlk günlerde günlük 500-600 milyon dolarlık çıkışlar yaşandı. FTX ve Genesis gibi iflas eden kripto şirketlerinin de yaklaşık 2,5 milyar dolar değerinde GBTC hissesi satışı, bu süreci daha da hızlandırdı.
Piyasaya Etkileri
Bununla birlikte, Grayscale’in kaybı diğer Bitcoin ETF’lerinin kazancı oldu. BlackRock ve Fidelity’nin fonları sırasıyla 20 milyar ve 10 milyar dolar net giriş kaydederken, GBTC 19 milyar dolar net çıkış gördü. Ancak genel tablo Bitcoin için olumlu: Spot Bitcoin ETF’lerinin toplamda güçlü bir talep gördüğü ve kurumsal yatırımcıların kripto piyasasına olan ilgisinin arttığı görülüyor.
Grayscale’in Stratejisi
Durumu fark eden Grayscale, Temmuz 2024’te çok daha düşük %0,15 yönetim ücretiyle Bitcoin Mini Trust’ı (BTC) piyasaya sürdü. Bu hamle kısmen işe yaradı ve yeni fon lansmanından bu yana 350 milyon dolar civarında giriş aldı.
Ayrıca şirket, Kasım 2025’te halka arz başvurusunda bulunarak yeni bir döneme hazırlanıyor. IPO dosyasında açıklanan verilere göre Grayscale’in geliri önceki yıla göre %43,8 düştü, ancak şirket hala karlı olmaya devam ediyor.
Çıkış hızı son aylarda yavaşlamış olsa da, Grayscale’in eski lider konumuna geri dönmesi pek mümkün görünmüyor. Bitcoin ETF piyasasındaki rekabet giderek kızışırken, yatırımcılar için düşük ücret ve güçlü marka çekiciliği belirleyici faktörler haline geldi.
